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华英农业拟投资新建羽毛加工项目公告点评:羽绒业务产能有望迅速扩大,拟设立产业基金加速全产业链布局

发布时间:2017-08-11    研究机构:安信证券

事件一:公司控股子公司杭州华英新塘羽绒制品有限公司于 2017年8月 10日与潢川县人民政府签订《招商引资合同》及补充协议,华英新塘拟出资 5.5亿元用于在潢川县新建“华英新塘羽毛加工项目。

事件二:公司于2017年8月9日与深圳市鼎力盛合投资管理有限公司签署了《拟共同发起设立产业并购基金的框架协议》,双方拟共同发起设立:华英盛合现代农业产业一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)。

出资总额(即全体合伙人对基金的出资总额)暂定为人民币 7亿元。

我们的分析和判断:

一、羽绒业务产能逐步扩大,有望贡献高盈利。

华英新塘为公司控股子公司,公司持有其 51%的股份,杭州萧山新塘羽绒有限公司持有其 49%股份。项目建设内容:主要产品是羽绒、毛片;生产产能:30000吨/年, 建设羽毛加工车间、仓储配套设施等。

项目总投资 55000万元人民币,其中固定资产投资 23000万元。此次投资能充分利用潢川交通、资源、环境等优势,结合公司的资源、技术、市场优势,实现补链、延链、壮大产业。将华英新塘羽绒部分生产向潢川转移,能有效带动浙江相关产业向潢川转移,把潢川建成全国最大的羽绒生产加工基地。16年公司羽绒板块实现营业收入5.08亿元,占公司总营收的 20.20%;羽绒业务贡献毛利3500万元。公司公告:预计华英新塘羽毛加工项目实现营业收入 10亿元/年,利润5000万 元/年。未来随着华英新塘羽毛加工项目的逐步落地,羽绒业务有望贡献高盈利。

二、国内A 股第一鸭企,鸭苗产能快速扩张。

公司目前已形成集祖代和父母代种鸭、父母代种鸡的养殖、孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽肉产品及其制品的加工与销售以及饲料生产为一体的禽类产品生产企业,是国内最大的工厂化养殖鸭产品加工企业之一。16年实现营业收入251,470.85万元,同比增长35.38%;净利润10,323.99万元,同比增长495.90%;归属于母公司净利润9,147.05万元,同比增长423.21%。16年国内鸭价持续低迷,公司鸭苗产量1.04亿羽,同比减少10%;屠宰成鸭 4631万羽,同比增加20.3%。目前公司鸭苗产能约1.5亿羽,随着“5000万只雏鸭生产项目”建成投产,鸭苗产能将继续扩大。

三、设立产业基金持续并购、加速全产业链布局。

16年公司通过收购和新设,向下游业务延伸,覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年,公司成立子公司华英生物科技股份有限公司,专门从事鸭血制品的生产和销售,同年,实现营收1500万元,净利润166万元,净利率达到 11%。鸭血业务有望快速成长,成为公司新的利润增长点。华英盛合现代农业产业一期股权投资基金合伙企业的设立,通过双方的资源优化整合,借助鼎力盛合在股权投资领域的丰富经验及专业能力,将有效增加公司并购项目的储备,提升并购效率,有利于实现公司自身并购扩张和产业整合的战略目标。

四、终端需求向上叠加环保拆迁等利好,推动三季度毛鸭价格上涨鸭产业链行情持续低迷多年,公司16年鸭苗销售均价约2.2元/羽,冻鸭价格下跌至约9200元/吨。17年肉鸭副产品类(如鸭掌、鸭舌鸭胗等)终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁等因素,毛鸭供应量持续紧张,价格开始走高。目前,环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地以及莱芜地区等又相继划出了禁养区。据博亚和讯统计,近期毛鸭价格上涨约30%,有望持续上涨,推动公司业绩改善。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价14.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、15.1%、19.9%,净利润分别为1.01、2.02、3.06亿元,净利润增速分别为10.7%、99.0%、52.1%,给予买入-A 的投资评级。

风险提示:鸭苗价格上涨不达预期,禽流感等疾病风险,项目推进速度低于预期。

申请时请注明股票名称