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华英农业:价格成本逆运行,16年业绩有望大幅增长

发布时间:2016-04-08    研究机构:兴业证券

4月7日公司发布2015年年报,2015年收入18.6亿,同比增长0.78%;归母净利润1748.3万元,同比增长38.98%,扣非后亏损2310万元。

鸭苗、冻鸭、熟食量利齐升贡献收益,鸭毛、饲料拖累利润。15年公司鸭苗销量大幅增长17.9%,达1.16亿羽,冻鸭、熟食销量分别增长6.8%和15.6%,这三部分业务是公司盈利主要来源。价格方面,15年鸭产品价格同比上年稍好,冻鸡价格低迷,鸭毛价格接近腰斩。16年我们认为禽行业整体景气向上,15年鸭苗均价2.39元/羽,16年至今均价估计在2.6-2.7元/羽,白鸡行业也有所好转,公司盈利情况将大幅改善。

粮食价格下行,显著提升毛利。15年四季度,公司由于采购小麦导致饲料成本有所提升,但全年来看,公司多类产品受益于饲料粮价格下跌。冻鸭产品单位成本下降3%,鸭苗成本下降7.3%,冻鸡和熟食成本下滑11%左右,在禽类养殖行业整体低迷的情况下,为公司实现盈利作出明显贡献。

盈利预测与估值。我们认为公司利润将明显改善。首先,禽产业链整体向上,鸭苗、冻鸡鸭16年价格上行可能性大;第二,玉米价格有望继续下行,进一步缩减生产成本;第三,公司积极向上游育种、下游熟食、羽绒等产业进行延伸,未来发展空间广阔;另外,公司管理和内控的优化有望继续改善其运营效率。16年公司规划鸡、鸭苗总出栏增长到1.5亿羽,熟食、冻品销售增长都在50%以上。我们预测公司16-18年归母净利润2亿、2.4亿和2.9亿,对应PE30倍、25倍和20.7倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策风险

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