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华英农业业绩快报点评:肉鸭养殖反转将至,管理层收购预期增强

发布时间:2016-02-29    研究机构:长江证券

报告要点.

事件描述.

华英农业(002321)发布2015年业绩快报。

事件评论.

2015年全年营收同增0.61%,净利同增38%,每股收益0.04元。2015年公司实现营业收入18.5亿元,同增0.61%;归属上市公司股东净利润1736万元,同增38%,每股收益0.04元。其中,单四季公司实现营业收入4.29亿元,同比下降18.9%,环比下降13.6%,净利润-1.47亿元,同比下降229%,环比下降233%,每股收益-0.03元。

冻鸭和鸭苗销量增加及粮价下降是公司业绩增长的主要原因。15年毛鸭价格下滑,全年均价7.13元/公斤,同比下降7.3%,预计冻鸭价格也会同步小幅下降,鸭苗全年均价2.31元/羽,基本与上年持平,我们认为在鸭价下滑的情况下公司实现业绩增长的主要原因在于:1、公司肉禽屠宰量和鸭苗产量增长。预计15年公司鸭苗产量1.3亿羽,,同增32%,肉禽屠宰量5800万羽,同增2.1%。2、粮价下跌推动公司养殖成本下降。15年玉米全年均价同降6.25%,豆粕全年均价同降23.0%,预计15年公司饲料成本下降13%。

公司四季度业绩大幅下滑的主要原因在于鸭价下滑。单四季度鸭苗均价2.05元/羽,同比下降24.9%,环比下降3.76%,毛鸭均价6.06元/套,同比下降18.8%,环比下降16.4%。

看好公司未来发展,主要基于:1、产能收缩逻辑下,鸭价有望于今年二季度迎来景气行情,且随着公司新建10座年出栏60万只樱桃谷鸭养殖场的建成和投产,预计公司16年产能和产量将提高30%-40%;2、目前公司管理层增持进展顺利,目前公司管理层及员工持股计划持股比例达8.9%,公司MBO预期不断增强;3、公司存在较大外延式并购预期,预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展。公司目前已收购华运食品,且近期增资华姿雪,未来或继续整合相关资源进行布局,形成一体化产业链,增强盈利稳定性。

给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力,整体上预计公司16-17年EPS分别为0.64和0.78元,给予“买入”评级。

风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)管理层收购进展不达预期。

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