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华英农业:业绩持续好转,迎来行业景气与经营效率双拐点

发布时间:2015-04-02    研究机构:安信证券

事件:日前,华英农业(002321)公布了2015年一季报预报,公司预计15年一季度实现净利润1000-2000万元,去年同期亏损5294.24万元,对应EPS 0.02-0.05元。

我们的观点:

1)苗价上涨,业绩持续好转。2015年一季度,终端肉价整体低迷。但是受益于行业自律去产能以及季节性补栏需求,苗种价格从节前即出现上涨。鸭苗价格一度达到3.8元/羽。苗价的回升是公司盈利增长的保证。

2)优化治理结构,管理效率有望提升。公司于日前公布了非公开发行方案。该方案在为公司引入了产业资本、金融资本等外部投资者的同时,也通过员工持股计划实现了管理层对公司的增持。这不仅有利于将更多的产业资源引入上市公司,也有利于实现公司管理层与股东的利益绑定,实现公司经营效率的提升。从募投资金的投向上看,公司下一步或将通过外延式扩张开拓渠道,打通终端。

3)祖代产能淘汰彻底,鸭产业链触底反弹。行业通过自律协定,向上控制祖代鸭引种量,向下通过转商控制父母代鸭苗供应,主动压缩行业产能。由于国内主要祖代鸭场都依附于大型养殖集团,商品代的盈利才是集团的盈利核心。因此,行业自律有实现的现实可能。预计经过二季短暂调整后,下半年鸭产业链将加速上涨。

投资建议:我们认为公司将迎来行业景气与经营效率双拐点。养殖行业的复苏将带来公司业绩及市值的巨大弹性。预计2015/16年公司EPS 分别为0.45/0.76元,6个月目标价15元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:价格反弹不达预期;疫病风险;

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