移动版

华英农业:公司经营拐点已现,15年将大幅好转

发布时间:2014-10-31    研究机构:银河证券

投资要点:

事件

华英农业(002321)今日发布2014三季报,公司前三季度实现收入13.14亿元,同比增5.19%,净利润为116.33万元,同比增101.20%;扣非后净利润为亏损3780.89万元,同比增61.17%,EPS为0.003元。其中Q3实现收入5.14亿,同比增14.93%,净利润为5370.92万元,同比增283.50%,EPS为0.126元。同时,公司预计2014年净利润为1000-3000万元。

2.我们的分析与判断

(一)三季度鸭产业链触底反转,公司扭亏为盈

三季度是鸭肉产品消费旺季,鸭产业链价格也一路攀升,从8月份开始,鸭苗价格出现大幅上涨,从7月底左右的1.2元/羽上涨至8月底的5.3元/羽,鸭苗开始大幅盈利(成本约在2.4元/羽左右),我们预计公司三季度销售鸭苗约1500万只左右。鸭肉冻品小白条价格从5月份的7700元/吨上涨至8月份的8500/吨,公司7月份冻品价格约在9200元/吨附近,略有盈利,8-9月份上涨至9400元/吨。

价格上涨使公司毛利率从去年前三季度的1.82%上升至今年的8.27%,提升了6.45个百分点,其中Q3毛利率达到18.99%,而去年由于冻鸭价格低迷,同期毛利率为-1.56%。 公司前三季度营业外收入达到了4051万元,同比增长了38.10%,主要一方面政府补助达到2682.19万元,另外公司上半年出售了淮滨分公司土地,交易利得1367.76万元。

(二)、祖代鸭产能加速淘汰,鸭产业链触底反转

从中长期来看,今年祖代鸡和鸭的引种量、存栏量较去年有大幅减少,加之白羽肉鸡联盟成立(鸭产业联盟即将成立)对行业的管束,我们认为2015年禽类行业将会迎来周期性的反转!主要原因:1、鸭产业链去产能、去库存超预期:14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。2、鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展,加强产业内企业协同发展,避免行业大起大落,发起成立樱桃谷鸭产业联盟。未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。

(三)公司治理结构趋于优化,产能利用率将大幅提升

公司高管集体融资1.5亿增持公司股票彰显对公司信心,并有助于改善公司治理结构,目前大约还有3000万左右资金没有增持完毕,我们预计将会在今年完成。 目前,公司将拥有年孵化1.6亿只鸭苗,每年1.1亿只商品鸭屠宰量产能、9000万只鸡苗产能和羽绒加工量10000吨/年的生产能力。由于上 产能利用效率,从而降本增效。

未来公司将延伸产业链经营,打通终端,未来或将通过外延式扩张方式开拓渠道,直面终端消费者。并加大出口业务。一方面能避免养殖周期价格波动;另一方面,有利于公司产品结构的优化。

3.投资建议。

14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。近日预计大型禽产业链龙头企业将再次对鸭苗、鸭肉再次提价,15年春节后预计出现淡季不淡、旺季更旺的局面,2015年重复2011年暴利行情将是大概率事件!我们预计2014/15/16年EPS分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级,建议投资者积极关注。

申请时请注明股票名称