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华英农业2014年半年报点评:上半年鸭苗拖累,下半年鸭苗弹性增加

发布时间:2014-09-01    研究机构:国联证券

公司发布2014年半年报,上半年实现营业收入8亿元,同比下降0.25%,归属上市公司股东净利润-5255万元,同比上升22%,去年同期亏损6736万元,实现每股收益-0.123元,同时预计三季度实现业绩扭亏为盈,实现净利润0~1000万元。

分析:

鸭苗价格低迷,拖累上半年业绩。从上半年情况来看,在H7N9禽流感冲击之后,肉鸭养殖整个产业链亏损严重,养殖户退出市场加剧,补栏消极,上半年鸭苗价格持续低迷,公司上半年鸭苗业务亏损3242万元,是拖累公司上半年业绩的主要因素;情况有所好转的是,由于商品代养殖量大幅下降导致冻品供给减少,冻鸭和冻鸡产品价格逐渐上涨,前期冻品价格已经明显回暖,毛利率分别较去年提升2.86%和3.70%;尽管熟食业务毛利率同比下降1.97%,但仍给公司带来821万元的利润;另外,上半年公司收到各项财政补贴2736万元和处置无形资产(土地使用权)实现收益1300余万元,亏损幅度较去年同期有所缓解。

七月以来,鸭苗价格快速上涨,有望成为公司下半年业绩增加弹性。前期,鸭苗价格长期处于谷底,种鸭养殖企业亏损严重,大量淘汰种鸭,同时夏季高温导致种鸭的产蛋率下降明显,鸭苗供给明显减少,而七月底八月份又正值肉鸭养殖补栏的旺季,促使鸭苗价格大幅反弹,个别地区鸭苗价格接近6元/羽,经管本周开始鸭苗价格有所回落,但华英鸭苗报价仍保持在4.5元/羽以上,鸭苗成本在2.4~2.5元/羽左右,公司单季度鸭苗出栏量在3000万羽左右,三季度盈利较为可观。毛鸭价格也创年内新高,前期出来养殖盈利达到较好水平,公司冻品价格也持续上涨,冻品业务持续改善。毛鸭价格维持较高位置将带动养殖户补栏积极性,考虑到上游种鸭大量淘汰,这一较好趋势有望持续一段时间,下半年鸭苗业务的弹性将给公司业绩增加弹性。

盈利预测和投资评级:14~16年EPS分别为0.066元、0.32元和0.39元,我们认为三、四季度消费旺季有望维持家禽养殖较好的行情,特别是鸭苗价格将成为公司最具弹性的业务,公司业绩将持续好转,三季度将实现扭亏为盈,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

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