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华英农业:二季度减亏,下半年盈利向好

发布时间:2014-08-29    研究机构:兴业证券

事件:

上半年实现收入8 亿元,同比持平;亏损5200 万,扣非后亏损9000 万,EPS-0.12元,其中一二季度扣非后各亏损5700 万和3200 万,业绩符合预期。

点评:

二季度减亏。单二季度减亏,主要原因是禽类养殖行业二季度已经走出底部,价格持续回暖。我们测算二季度鸭苗均价1.65 元,高于一季度的1.4元,因此公司亏损减少。若算上补贴和处臵收益,公司二季度盈亏平衡。

三季度预计盈利。公司预计1-9 月盈利0-1000 万,其中单三季度盈利约5000-6000 万元。近期鸡鸭苗价格涨势迅猛,截止8 月27 日,河南鸭苗价格已经涨至4 元/羽附近(成本估计2.2 元/羽),7 月以来均价2.75 元/羽。

预计后续即使价格下降,三季度均价也会在较高水平,盈利确定性高。

畜禽养殖周期反转,公司受益。重申14 年养殖周期反转的观点,15 年是畜禽养殖大年。我们认为畜禽周期猪鸡鸭三者高度相关,主导因素是“大品种”猪肉周期,鸡鸭周期大方向上跟随猪周期。当前时点能繁母猪和祖代鸡存栏都大幅度下降,周期反转确认。15 年供应偏紧,价格中枢将好于14 年。公司业绩波动来自鸭苗业务,是猪周期投资的弹性标的之一。

盈利预测:谨慎预计公司鸡鸭苗销量合计在1.2 亿羽左右,、盈利水平在1+元/羽,公司整体利润在1.6 亿元左右。14-16 年EPS0.1、0.39、0.38 元,对应的PE66、17、17 倍。未来几个季度公司持续放业绩,增持评级。

风险提示:疫病因素,畜禽价格波动剧烈

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