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华英农业:禽流感叠加原材料涨价导致经营亏损

发布时间:2013-08-30    研究机构:中原证券

报告关键要素:公司受禽流感H7N9疫情的冲击很大,上半年营业收入同比下降了8.14%。综合毛利率3.73%,较去年同期的9.26%大幅下降了5.53个百分点,除了产品价格下降外,小麦、豆粕等原材料价格的大幅上涨以及劳动力成本的上升是毛利率下降的主要原因。预计公司13年、14年摊薄后EPS分别为-0.06元、0.21元,对应14年的PE为27倍,给予公司“观望”评级,可关注禽类产品价格上涨为公司带来的短期投资机会。

事件:

公司发布13年中报。上半年营业收入8.02亿,同比下降8.14%,归属于母公司股东的净利润-6735.77万,同比下降412.15%%。EPS-0.229元。

点评:

作为我国最大的樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽类制品生产销售一体化企业,公司受禽流感H7N9疫情的冲击很大,上半年营业收入同比下降了8.14%。主营产品中冻鸭收入同比下降10%,鸭苗收入同比下降17%,冻鸡收入受到新增产能投产的带动,取得5%的正增长,熟食收入保持着13%的正增长。

上半年鸡鸭产品及其种苗价格皆同比下降,其中种苗价格的弹性更大。河南孟州上半年鸭苗的日均价格为2.07元/羽,较12年上半年的2.19元/羽下降了5%。鸭苗的价格在8月中旬有明显回升,目前已上升到3元/羽以上。鸡苗价格的下降更加明显,上半年河南新乡白羽肉苗鸡日均价1.27元/羽,同比降幅高达47%,且8月以来的价格回升力度弱于鸭苗。鸡苗虽然占公司营收的比重远低于鸭苗,但由于上半年收入下滑幅度非常大,对总收入的影响程度甚至高于鸭苗。

上半年公司综合毛利率3.73%,较去年同期的9.26%大幅下降了5.53个百分点。除了产品价格下降外,小麦、豆粕等原材料价格的大幅上涨以及劳动力成本的上升是主要原因。

公司13年6月完成定向增发,扣除费用后实际募集资金5.95亿,除了补充流动资金外,公司募集资金将投向三大生产项目的建设。其中陈州华英的2000万只/年商品鸡养殖场项目是为了解决周口市准阳县“年屠宰加工4000万羽肉鸡项目”鸡源不足的问题,新项目建成后可提升原项目的产能利用率。

预计公司13年、14年摊薄后EPS分别为-0.06元、0.21元,对应14年的PE为27倍,给予公司“观望”评级,可关注禽类产品价格上涨为公司带来的短期投资机会。

风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、禽流感疫情再次爆发。

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