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华英农业公司三季报点评,业绩加速下滑,四季度仍不容乐观

发布时间:2012-10-22    研究机构:天相投资

2012年1-9月,公司实现营业收入13.4亿元,同比增长4.8%;营业利润亏损0.36亿元,而2011年同期盈利0.64亿元;归属母公司所有者净利润亏损0.30亿元,而2011年同期盈利0.70亿元;摊薄每股收益-0.10元。

2012年7-9月,公司实现营业收入4.7亿元,同比下降11.8%,归属母公司所有者净利润亏损0.51亿元,而2011年同期盈利0.37亿元;摊薄每股收益-0.17元。

三季度单季业绩加速下滑,四季度仍不容乐观。公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业,其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。报告期内,受国内外经济增速下滑、CPI下行以及养殖行业产能过剩的影响,行业整体仍处于不利失衡态势,供应有余而需求疲软,肉鸭、肉鸡产业链呈现自2006年禽流感以来盈利艰难之现状,业绩逐季下滑,三季度单季表现尤甚,呈加速下滑态势,一方面是2011年同期基数高的缘故,另一方面则为行业景气恶化,具体表现在公司主要利润来源鸭苗价格按季加速下滑(一季度同比下降45%,二季度同比下降49%,三季度同比下降70%),而原材料玉米、豆粕、小麦价格报告期内逐季连续上涨。成本上升及主要产品售价下降,毛利率三季度单季降至-0.8%,为上市以来单季低点。四季度,理论上来讲,节日较多,消费旺季,对肉禽产品的需求会有一定提振,肉禽价格或许会有一定的反弹,但其反弹行为主要是受季节性因素驱动而非基本面反转,行业整体仍处于下行周期,四季度行业形势依然不容乐观。

2013年行业形势或许较2012年乐观,公司将受益于行业改善。

周期内公司,需要注意和观察的是行业景气变化,对于养殖行业景气判断,我们认为2013年要好于2012年,判断的理由主要是基于以往养殖行情的周期性规律,2013年下半年景气将有所反转;公司将受益于行业景气改善,受益程度取决于行业改善程度。

盈利预测与投资评级。行业景气低迷继续超预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2012、2013、2014年的每股收益分别为0.02元、0.05元、0.29元,按2012年10月18日收盘价格5.74元测算,对应动态市盈率分别为239倍、116倍、20倍。维持公司“中性”投资评级。

风险提示:畜禽疫情爆发;政策调控引发周期规律失效。

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