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华英农业:关注鸭苗反弹和对欧盟出口

发布时间:2012-07-19    研究机构:宏源证券

报告摘要:

鸭苗价格12H2有望反弹。公司鸭苗收入只占营收的13%,但对毛利的贡献超过40%。12上半年,行业调整、季节性原因及国内种禽企业留种较多导致鸭苗价格长时间低迷,公司鸭苗平均单价仅为2元。

我们预期随着天气转凉,销售旺季到来,公司鸭苗有望确定性反弹至4元以上。由于12H1公司鸭苗外销量仅为1500万只左右,H2鸭苗反弹中公司将加大外销比例,因此,我们预期公司全年的鸭苗单价仍有望维持在3.5元左右。同时由于鸭料中小麦价格基本平稳,成本压力不大,公司鸭苗全年毛利率略低于30%,仍相对较为乐观。

关注对欧盟出口注册的进展。出口收入占公司营收的4%左右,2011年出口收入约8000万元,其中对日出口占一半。公司2011年完成对欧盟的出口检查及反馈工作,已经没有实质性障碍,预期2013年前有望取得对欧盟的出口资质。出口欧盟价格较内销每吨高万元以上,按5%的偏保守市场份额测算,对欧出口有望给公司带来1000万以上的净利润,并同国内鸭制品的产品结构形成优化。

冻鸭毛利率有压力,鸭毛毛利率乐观。鸭绒制品行业的高景气带动公司鸭毛价格提升,我们预期公司鸭毛毛利率未来两年在20%以上。

关注同樱桃谷农场的合作。公司同英国樱桃谷有良好的合作关系,在对欧出口及品种等诸多方面有仍很大的空间。

评级。预测公司12H1净利润在2000万元左右,2012/13年净利润0.87/1.4亿元,现股本EPS为0.30/0.48元。总体看,受制于行业的景气度,12年是公司的调整年,由于搬迁土地收益等非经常损益的入帐,公司2012年净利润仍有望保持一定增长。关注鸭苗反弹、对欧盟出口及屠宰达产后毛利率回升。现股价相对于公司12/13年EPS为21/13倍,维持增持评级,并提示公司中报后的投资机会。

风险提示。鸭苗价格及欧盟出口未达预期。

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