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华英农业:争做世界鸭产业龙头,战略布局再下一城

发布时间:2017-12-13    研究机构:天风证券

事件:公司复牌,拟收购或参股标的公司-潍坊乐港食品股份有限公司(以下简称“乐港食品”)鸭产业相关的部分资产。

拟收购或参股乐港食品,战略布局再下一城。对于公司公告我们主要有三点解读:第一,公司坚定打通并专注鸭产业链上下游再下一城。第二,公司积极寻找和构建国内外贸易渠道,并打开细分市场。第三,公司近年在鸭产业链整合方面动作频频,反应了公司管理层战略清晰和执行力较高。

1)公司坚定延伸鸭上下游产业链,未来3-5年定位于“世界鸭王”!公司未来将重点发展鸭产业,肉鸡板块有望逐步收缩,通过扩大商品鸭的养殖、屠宰、加工、食品规模和品牌,力争在未来3-5年内成为“世界鸭王”。从路径来看,第一,通过增加自建养殖场继续扩大商品鸭鸭自繁自养出栏量(公司在建工程投入不断增加,其中上半年新增600万羽商品鸭养殖场),同时考虑同业资源并购整合;第二,通过收缩肉鸡板块业务并将集中精力在肉鸭业务,提高商品鸭养殖效率(公司鸡苗产能4000万羽左右,其中屠宰量3000万羽左右,外销量1000万羽左右);第三,通过产业链的延伸,公司实现商品鸭副产品价值的充分挖掘(其中鸭绒、鸭血等产品品质已逐步获得市场认可)。我们预计,未来3-5年公司有望实现1.5亿羽自繁自养商品鸭全产业链布局。拟收购或参股的乐港食品现有鸭相关产业的产能祖代、父母代种鸭存栏能力135万只,肉鸭加工流水线3条,日宰杀能力10万只,并建有羽绒加工厂、鸭骨架加工厂、羽毛粉加工厂,为公司加速实现全产业链布局进了一步,同时兼顾提高全产业链各环节的产能匹配,从而提高产能利用率和毛利率水平。

2)强化公司产品品牌优势,协同发展国内外细分市场,打通日韩和欧美等出口渠道。乐港食品主要出口市场包括欧盟、韩国、日本、新加坡、加拿大及香港等国家和地区,并且乐港是国内唯一出口加拿大的出口商,并已顺利通过了美国官方对养殖场、加工厂的验收。公司在国内市场和出口日韩等国具备渠道布局,二者的整合有助于市场的互补和渠道的协同。此外,乐港食品与军方合作研发的军需食品,近年均有批量军需物资订单,有助于弥补公司从国内高端细分市场。

3)公司体外合资公司陆续成立,提振国企改革预期!公司公告设立上海华英和郑州华英,近年也正在研发鸭产品(其新产品鸭血、零食等产品以其原材料品质获得了市场认可),现已进入渠道布局阶段,新设立的两家公司均以鸭制品的研发、生产、销售为主,并分别承诺2018年净利润100万元、200万元。此外,公司管理层持股一直在推进之中,我们认为,公司作为地方国企改革的主要标的,随着国改的加速进行,公司将充分受益。

投资建议:我们预计,公司17/18/19年净利润分别为1.2/2.6/3.5亿,EPS为0.23/0.49/0.65元,对应PE分别为56倍/26倍/20倍,目标价20元,给予“买入”投资评级。

申请时请注明股票名称