移动版

华英农业:肉鸭行业景气,“世界鸭王”再起航!

发布时间:2018-06-06    研究机构:天风证券

1、2017年以来环保产能去化超20%,肉鸭行业已进入景气阶段!

2017年环保给肉禽养殖,特别是水禽养殖带来明显的产能去化。根据我国白羽肉鸭协会统计,2017年下半年开始,由于环保影响,预计白羽肉鸭产能已经去化20%以上,2018年全年白羽肉鸭出栏有望从25-30亿羽下降到20-25亿羽。环保收紧,叠加上轮周期产业亏损养殖户退出,此轮周期产能下降明显。

近期肉鸭产业链价格快速上涨,周期右侧已到来!根据Wind及水禽网统计数据,2018年5月,主产区鸭苗价格高点达4.5元/羽,同增390%,(1-5月均价2.8元/羽,突破公司完全成本线),鸭分割产品价达8000元/吨,同增20%,鸭副产品价格达15500元/吨,同增30%。

我们认为此轮鸭价上涨中长期仍可持续!根据白羽肉鸭协会统计,目前父母代鸭苗价格已经上涨到成本的两倍左右,从祖代苗扩产到肉鸭出栏需要20个月左右时间。

在产能去化供给有限的格局下,中长期鸭价上涨仍可持续。而公司作为A股肉鸭全产业链唯一标的,将充分受益于鸭价上涨!

2、未来的“世界鸭王”受益行业景气,2018年业绩高增长可期!

根据公司公告,未来3-5年,公司朝“世界鸭王”的战略定位不断发展。目前,公司是商品鸭的养殖、屠宰、深加工、食品的A股唯一标的。公司养鸭规模持续扩张,市占率不断提升。根据公司2017年年报,公司总部、新蔡、尉氏等养殖项目持续推进,屠宰量由16年的6100万只、17年8700万只到18年1.22亿只(规划量),而行业白羽肉鸭出栏规模受环保影响下降明显,公司市占率有望快速提升。

我们预计公司18年业绩2亿元,业绩大幅改善!其中1)养殖:预计18年公司鸭苗生产2亿羽左右,其中外销1亿羽,屠宰9000万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7元/羽左右。2)冻品:18年预计27万吨左右,其中冻鸭21万吨,预计冻鸭完全成本9750元/吨左右,目前单吨盈利750元,冻鸡6万吨,盈利相对贡献不大。3)羽绒:预计18年20亿收入(新塘羽绒),利润1.1亿元,并表51%,去年羽绒全年净利8850万元,未来预计每年20%的增长。

3、国企改革不断推进,管理层持续增持彰显公司信心。

根据公司公告,2017年起,公司对内实行保证金制,对外实行业绩对赌的经营模式,子公司的管理团队参与业绩绑定,业绩超额部分的30%归管理层分配,在国有体系下采用灵活的激励机制,助推公司管理能力的提升改善。2018年3月27日,公司发布公告,管理人员拟自3月27日至9月26日增持不少于1亿元,进一步彰显了公司管理层对未来发展的信心。

4、投资建议:我们预计2018-2020年预测净利润分别为2.02/2.64/3.23亿元,EPS0.38/0.49/0.61元,目标价13元,给予“买入”投资评级。

风险提示:鸭价上涨不达预期、业绩对赌不达预期、信托计划强制平仓。

申请时请注明股票名称