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肉鸭养殖行业点评:季节性因素背后,关注环保去产能和副产品价格上涨的两个催化

发布时间:2017-07-31    研究机构:申万宏源

鸭苗、毛鸭价格环比显著上涨:6月底以来,鸭苗、毛鸭价格上涨启动:29日山东主产区鸭苗价格涨至3.98元/羽,较6月底0.9元/羽的价格翻了4倍以上,同比上涨约47%。而毛鸭价格近期开始回升:29日山东地区毛鸭价格3.45元/斤,广东地区均价约4.55元/斤,环比7日分别上涨13%,45%;同比分别上涨6%和8%。

养殖盈利大幅增加,本轮价格上涨具有季节性因素。由于近期出栏毛鸭采用的是一个多月前低于1元成本的鸭苗,因此目前毛鸭最基本的盈利水平(单纯看肉)超过1.5-2元/羽。

本轮毛鸭、鸭苗上涨局有季节性因素:1)目前补栏鸭苗正值9月初中秋、国庆消费旺季出栏(一般渠道提前15-30天备货),补栏积极性在7月底增强;2)鸭苗上涨推升毛鸭价格一并走高,而毛鸭价格一般在9月还有一波涨幅。

但季节性的背后,行业拐点或慢慢出现:拐点的基础在于行业内部产能的去化:过去4年行业景气度由于需求较差,供给大幅增加而导致持续低迷后,行业自身产能去化:预计全行业种鸭存栏下降25%以上。从外部看,环保整治是去产能的新外力:由于肉鸭养殖工厂化程度较低,环保整治对产能去化的影响较大,在生猪散养大量被取缔,白羽肉鸡养殖规模化程度相对较高的情况下,肉鸭养殖或称为环保下一个整治对象,或导致行业产能30%以上的去化;另一个要素是需求的增长:近期鸭副产品价格大幅上涨,一方面是由于鸭脖、鸭血、鸭肠消费大幅增加后,价格显著的上涨;另一方面是鸭绒价格走高。整体看,副产品价格上涨使肉鸭屠宰的盈利上升至3-5元的水平,几乎较以往相同成本情况下增加一倍。

华英农业(002321)受益鸭价上涨,三季度预期盈利改善明显。公司目前鸭苗产能1.5亿羽,屠宰规模5000万只以上,并随着新产能建设有望持续扩大。同时,公司去年频繁在副产品领域布局——包括与合作方成立华英新塘羽绒制品有限公司从事鸭绒贸易;成立华英生物科技主攻鸭血制品研发生产和销售,去年贡献净利润超过2500万元,今年随着价格上涨和规模扩张,利润贡献额更大。若环保推动供给大幅收缩,副产品价格上涨可持续,则公司业绩有望大幅上升。

风险:鸭价及副产品价格波动较为剧烈,或出现短期大幅下跌的情况。

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