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农林牧渔行业周报:供给侧改革之调结构&提效率

发布时间:2016-12-19    研究机构:中泰证券

【本周专题】农业供给侧改革隐含命题之调结构&提效率

本周市场关注的热点再次聚焦农业政策催化的主题机会,即将召开的中央农村经济工作会议预期对农业供给侧改革深化再强化延续,那么什么是农业供给侧改革?供给侧改革对产业与投资有哪些关注的焦点?

农业供给侧改革始于2015年年底召开的中央农村经济工作会议,一年规划与实践过去,玉米的种植面积实现调减,谷物产量首次下滑,从调结构而言,供给侧改革已初见成效。但总体而言,玉米库存、大豆进口在此过程中增长延续,改革还须继续纵深。

我们将供给侧改革这一命题分解为两大主线,第一步是调整结构,即在有限的耕地与资源下,削减过剩量(如玉米)、补足紧缺量(如大豆),实现结构合理分配、资源有效利用;第二步是提高效率,整体而言,供给端虽然出现了部分品种过剩,但整体生产效率仍偏低,有效供给偏紧,供给成本高企,效率提升迫在眉睫。

从这两个角度来看,我们可以演绎出三大重要投资机会:1)对于行业整体而言,种植链整体盈利在调整初期盈利快速下行的阶段已逐步进入尾声,我们对玉米价格的判断是经过明年上半年尤其是一季度的调整后逐步回到稳定略有回升的趋势中来,这就意味着从单纯的结构调整进入提升效率阶段,这就带来产业预期趋于稳定,种植链企业业绩风险释放完毕,增速预期与估值逐步修复;2)主题性的机会集中在“转基因”与“土地流转”,所谓提升效率将重要表现为规模化、科技化,那么在面积一定的条件下,种业发展带来单产的提升,规模化生产带来成本的下降,此二者相互促进,我们相信相关的政策还将持续支持与催化“转基因”和“土地流转”两大主题;3)成长性的机会来自于种植综合服务的恢复增长,今年由于种植业利润快速下滑,种植服务陷入停滞,经历过最坏的时间,规模化发展势在必行,综合服务有望进入需求爆发期,我们认为搭建平台型的服务、产业链纵向整合的服务都将快速恢复增长。

在以上三大投资机会下,我们首推种业隆平高科、登海种业、荃银高科;土地流转海南橡胶、北大荒;种植综合服务的象屿股份、史丹利。

【观点更新】

饲料:饲料月度数据同比增速继续提升,安全边际强。11月部分公司销量同比大幅提升,饲料行业的量增趋势确定,需求实际已经恢复,增速偏缓的预期调整已到位,三季报奠定全年业绩大幅增长的主基调,16、17盈利大年仍为最强安全边际。不论从行业本身的恢复情况判断,还是从龙头企业具备超越行业平均的优秀表现来看,饲料个股均具备较好的配置价值!

农产品:依旧看好白糖向上趋势,橡胶关注回调风险。白糖16/17榨季伊始,新糖尚未集中上市,在外糖调整企稳后,政策预期下国内糖价依旧呈现易涨难跌的态势,而后期国内外供应偏紧的局面或将持续推动糖价上行,国内糖价在四季度将有望达到第一阶段高点7500元/吨,若贸易保护政策落地,价格或突破8000-8500元/吨;橡胶价格短期来看市场涨幅过快,需关注回调风险。需求持续转好且合成橡胶价格高涨,对天然橡胶价格形成共振,明年二季度前供应依旧偏紧,价格维持强势,而中长期走势则取决于需求端的提振,看好长

期趋势。

动保:优势个股有望走出持续行情!未来动保行业从品种上主要看点在宠物与反刍,及猪的新病与政策受益品种,而整体规模受益于未来3年的后周期规模化补栏,猪的高端市场苗将进入快速增长期。从竞争格局上看,当前依然是产品为王的时代,研发、牌照、工艺是主要的竞争优势。而未来随着招标制度改革、国内外整合加速,动物疫苗行业集中度有望快速提升,在此大潮中国内企业实现跨越式发展的主要路径在于国际化、参与科研院所资源转置、并购整合。

禽链:淘汰及加库存力度或超预期,备货行情一触即发。当前引种量可能略超市场预期,但并不改变大周期级别及明年盈利预期,且当前投资逻辑重点在中下游价格弹性上。我们近期走访了山东禽链中下游种鸡场、毛鸡场、屠宰企业,整体看由于优先供父母代种源,山东地区对明年上半年行情较为悲观,反而造成当前换羽比例大幅降低,从淘汰鸡价格走低及询问情况冷淡可见一斑,而同时4-5月换羽鸡及部分前期多余产能开始大量淘汰,并且在渠道库存清零后,市场普遍等待加库存而迎接后期大行情,备货行情一触即发。

种植链:种业内生动力强劲,品种优势凸显,隆平、登海的三季报预收款表现亮眼,内生增长推动行业集中。关注转基因、土地流转等政策进展,优质个股可底部布局。四季度至明年一季度是农业政策频出时间段,现在是较好的布局时点,而一号文件政策的出台即将到来,主题投资关注度极高。从前期已经陆续披露的政策指导看,供给侧结构性改革、玉米市场化等仍将是一号文件的重点内容。

【重点推荐标的】种植链隆平高科、象屿股份、海南橡胶、北大荒、登海种业、荃银高科;饲料板块:禾丰牧业(东北地区饲料龙头)、唐人神(量增持续,下游延伸)、海大集团,关注金新农、大北农、新希望;农产品:白糖标的中粮屯河(业绩增长快,国企改革)、南宁糖业(弹性大),橡胶标的海南橡胶;动保板块:中牧股份(掘金百亿宠物疫苗金矿)、普莱柯、生物股份;禽链:圣农发展(下游行情的龙头股,适合大资金长期配置!)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的),仙坛股份、华英农业(002321);其他个股好当家、*ST獐岛、东方海洋等。

风险提示:农业政策公布进展不达预期;生猪存栏恢复不达预期;禽链价格上涨不达预期。

申请时请注明股票名称