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农林牧渔行业2016年农业中报总结:养殖链业绩亮眼,继续推荐禽链、饲料和动保

发布时间:2016-09-04    研究机构:中泰证券

核心观点

【核心观点】本周农业中报全部披露完毕,畜禽养殖板块业绩如期亮眼。

2016上半年农业行业整体营业收入同比增长9.68%,较上一年度略高;净利润同比大幅增长130.05%,盈利能力大幅改善。毛利率水平为26.64%,提升5.98个百分点;ROE为7.41%,较上一年度提升4.26个百分点。分子行业来看,各版块景气度排序:畜禽养殖>饲料>化肥>动物保健>农业综合服务>种植业>渔业,分别实现净利润增速790.64%、69.98%、13.50%、9.66%、3.25%、-2.89%、-14.90%。其中,受益于上半年猪价持续高位和禽链大周期底部反转,畜禽养殖行业毛利率提升31.96个百分点,饲料和化肥毛利率分别提升5.39和0.99个百分点。

展望2016下半年,我们认为依然要坚信周期的力量,坚定推荐产业趋势非常确定的禽链和后周期饲料、动保。禽业目前处于第二阶段买点,父母代、商品代(毛鸡和鸡苗)价格真正处于大周期向上拐点。而随着生猪存栏趋势的回升,成本下降与新品频出等利好叠加,饲料板块有望10月迎来拐点,动保板块热潮不减,可积极布局后周期中饲料与疫苗的优势品种。2016年下半年,我们认为从综合景气度来看,畜禽养殖>饲料>动物保健>化肥。

【最新畜禽链行业跟踪】禽链价格上涨最快的阶段马上到来,饲料量增启动在即,动保利好频频。

1)禽链:当前推荐养鸡股深层次逻辑:价格快速上涨阶段来临产业角度,按照正常补栏和生长节奏看,2016年上半年引种断档导致的后备祖代大幅下滑60-70%将在9月份开始影响在产祖代存栏(父母代供给),从而引起父母代价格快速上涨时段来临;祖代企业调研显示,最新在产环比下降10-20%,10月份起父母代报价将大概率出现上涨!我们8月中旬去山东调研很多中下游屠宰企业,下半年商品代行情有点类似于去年下半年父母代一样,稳步向上,当前价格也并未低于预期。上半年引种下降将导致在产父母代在17年Q1将大幅下降,届时商品代出现为期1年的大幅上涨阶段。

当前禽业股处于第二阶段买点,整个二级市场关注指标逐步从祖代预期(引种值)向祖代在产、父母代和商品代价格转移;而从大周期角度看,即使考虑换羽和延迟淘汰等,祖代产能下降向下游传导将在9-10月份发生,国内祖代在产大幅下降、父母代存栏即将见本轮高点往下持续到18年,从而触发父母代、商品代(毛鸡和鸡苗)价格真正处于大周期向上拐点。

按照禽业投资逻辑“三阶段论”--当前推荐养鸡股深层次逻辑在于,价格快速上涨阶段来临。如果Q4时父母代弹性时点、17年Q1-2是商品代弹性时点,当前(9-10月份)就是最好的周期买点。

重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、益生股份(中上游龙头标的,17年商品代有3.3亿羽)、民和股份(弹性大),同步推荐仙坛股份、华英农业(002321)(最后的滞涨品种)。整体对应17年全年动态pe仅12倍左右。

2)饲料:全年前低后高,量增启动在即。

前期抛售导致存栏降低,猪价反弹养殖盈利丰厚。6-7月生猪抛售现象明显,加上长江流域的水灾加快区域生猪出栏和母猪淘汰,阶段性加速出栏导致猪价持续回调近两个月。进入8月,猪价开始企稳回升,前期抛售步入尾声,中大猪存栏比例降低,叠加需求在三季度因中秋国庆双节、学校陆续开学等推动下由淡转旺,我们预期猪价将逐步迎来在三季度末到年底的阶段性反弹。下游盈利丰厚强化中高端饲料需求,龙头企业持续受益。

行业拐点渐行渐近,全年前低后高,量增启动在即。根据我们最新的草根调研,全年猪饲料出现前低后高的情形,2016年1-4月猪料总量同比下降6.4%,1-5月同比下降4.1%,1-6月同比下降1.5%,1-7月同比下降1.3%,同比降幅不断缩小,产能在不断恢复,下半年1-8月、1-9月可能会实现同比的增长,全年猪料产量有望超过2015年,估计增幅在3%左右;肉禽饲料也是相同的趋势,预计全年同比3-5个百分点的增长。

上半年大型养殖集团补栏积极性显著高于中小型养殖户,优质规模种猪场持续性供不应求,按照前期补栏节奏和未来平均PSY的提升,灾情、疫情只是短期干扰,母猪存栏恢复趋势未变,而生猪存栏有望在年底或明年一季度出现同比向上拐点。同时,玉米价格下行带来实质性成本下移,毛利率下半年有望出现回升,下游养殖盈利有望持续高位震荡,饲料量利齐升的大逻辑未变!半年报披露的业绩均较为靓丽,当下正是迎接持续放量的后周期投资的布局时点。我们延续此前的投资建议加配饲料板块,行业趋势性回归带来的是量增的大行情,板块中优秀企业前期风险释放较多,估值偏低,尤其值得配置。推荐标的:海大集团、禾丰牧业、大北农、唐人神,关注弹性品种金新农、新希望。

3)动保:新品逐步上市,积极改善营销服务,优势企业增长有望提速!上上周中牧蓝耳-猪瘟二联苗上市,生物召开牛二联发布会,上周普莱柯与金宇达成合作意向,未来仍有更多新品逐步上市,以产品力拓宽市场容量。同时各企业也在积极改善营销、梳理渠道,不断增加市场与服务人员,为渠道下沉与新品推广积极准备。当前看在招标政策逐步退出的利好背景下,未来随着后周期规模化补栏的趋势,整体市场化将迎来真实需求群体的快速增长,2017年中牧、生物、普莱柯等优势企业有望迎来高增长。

下半年疫苗板块迎来疫情等持续利好,加之政策利好频出,市场关注度持续提高,重点推荐中牧股份(两个大品种叠加放量,国改市场化进程)、绝对收益品种生物股份(龙头增长有望提速)、普莱柯(积极储备大品种、引领行业产品与服务更新换代),天邦股份(蓝耳市场苗加速推广、外延扩张预期强烈),海利生物(国际化浪潮下营销型企业的突变)等。

【最新农产品跟踪】糖价大周期趋势未变,继续看好供需缺口的催化演绎!1)白糖:国际糖供需缺口持续到明年,外糖18美分以上区间震荡上行,支撑内盘下一榨季继续走强。北半球正处在新旧榨季交替的时期,陈糖库存逐步消化,新榨季利多因素正在累积。国际上四季度开始贸易流由松转紧,明年国际仍在减产周期内,缺口500万吨左右,而国内产量恢复较慢,产需缺口600万吨左右,供需缺口的爆发将是驱动糖价第二轮上涨的核心因素。同时,四季度叠加天气炒作,巴西增产量仍是市场担忧的焦点。短期糖价影响因素较多,包括美元加息预期、汇率、油价等,但长期看白糖此轮牛市仍在路上,第二阶段高点外盘原糖看24-25美分,国内6500元/吨以上。外盘糖价趋势未变,内糖拉升空间仍在。此次白糖周期产业整合时机成熟,政策引导下优先利好国有企业。糖价上涨叠加产业整合加速、国企改革主题,重点推荐南宁糖业(多重资本运作开启甜蜜盛宴)、中粮屯河等。

2)玉米:玉米跌价趋势难改,饲料拐点即至。16/17年玉米产量难以减少,总供给压力仍旧很大,需求虽转好,但难挡价格下跌之势,第一轮低点可能在四季度/春节前的1100-1200元/吨(黑龙江/吉林价格,种植成本线),而春节后供给压力更大,明年上半年可能跌破成本线,而这个幅度更多取决于补贴力度。玉米的市场化改革方向不变。小麦优质产量下滑较多,短期紧缺不改,价格有望在四季度上涨至2600元/吨,明年6月新季小麦上市前将持续高位震荡。

玉米作为饲料原材料的主要构成,饲料成本有望在下半年继续下滑,利好饲料企业在后周期中享受量利齐升。

8月饲料销量普遍转好,行业拐点即将到来,我们坚定看好板块性行情,重点推荐海大集团、唐人神、禾丰牧业、大北农,关注弹性品种金新农等。

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