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畜禽养殖行业:产能下行趋势确定,第二阶段已经开始!

发布时间:2016-07-31    研究机构:中泰证券

核心观点:本周协会统计数据中祖代与父母代周环比都出现30%左右的断崖下行,统计原因是协会给出的解释,但我们认为随着过剩与低效产能的逐步淘汰,禽链上中游供给能力都将在三季度出现明显下行趋势。

我们率先提出当前禽链已经进入第二阶段,当前父母代供种、淘汰节奏、动销等多方面均显示中下游景气弹性拐点已经到来。禽链下游价格将持续向上,中游价格弹性有望尽显,行业持续到2018年,中段即会快速突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。

因此从三季度开启的旺季行情,以中下游景气拐点的形式驱动投资机会。重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、益生股份(中上游龙头标的,注:17年商品代有3.3亿羽)、民和股份(弹性最大品种),仙坛股份和华英农业(002321)(本轮下游行情的超预期弹性股)。

一、统计原因导致本周数据断崖下行,但上中游产能下行趋势将于近期显现。

本周协会数据出现大幅下滑,祖代、父母代的在产及后备量出现明显下滑,幅度分别高达33.02%与29.17%。

诚然统计原因是协会给出的解释,但我们认为祖代与父母代量都将从三季度开始出现明显的下降。

祖代方面,一方面当前补充入在产的成熟鸡进入持续空窗期(上半年未引种),另一方面前期换羽的鸡开始逐步淘汰,且品种、无引种等因素导致公鸡源紧缺等因素开始逐步显现,后续换羽仍受阻碍。我们认为禽链上游祖代在产量有望从三季度开始出现明显下降。大周期上游指标上行趋势不改,第一波上涨来自于客户对17年产业预期的明显提升,第二波上涨来自于上游供给能力的断崖下行。父母代鸡苗价格依然整体看涨至2017年,每月仍较快的速度提价。

父母代方面,未来1个月父母代在产量有望出现明显下行趋势:(1)大周期显示父母代鸡苗供应短缺的因素,开始逐步传导到父母代在产量上;(2)当前低质量鸡苗价格持续杀价,短期高龄鸡因为亏损、价格差异等因素开始加速淘汰;(3)4-5月强制换羽的因素在7月份最后显现,7月中下旬开始实际产能明显下降。

二、三季度旺季逐步来临,景气上行确定性高。

当前需求持续旺盛,大厂鸡肉综合价格从11000元/吨向11500元/吨迈进,单羽盈利达到3元/羽,多个渠道显示后续价格持续上涨;(1)流通渠道订单量持续上涨,各类用于快餐、烧烤等腿翅类产品价格明显提升;(2)屠宰加工企业库存开始偏紧,预计8月份会重复6月份的一次性提价,胸肉等产品价格达到12000元/吨;(3)大客户三季度开始显著提价,多个产品渠道走货明显,支撑实际大厂平均价格明显上行。

我们认为三季度中下游已经进入大周期景气的弹性拐点,父母代鸡苗供应能力的断崖下滑将引导中游产能进入显著下行阶段,且下半年需求持续向好,景气共振将引导价格超预期上行。因此我们强调三季度启动的中下游行情将持续到2018年年中,级别与价格弹性将远超市场预期,鸡肉价格、毛鸡、商品代鸡苗均有望在中段顺利突破14000元/吨、6元/斤、8元/羽。

三、当前超配禽业股,迎接年内第二波大行情。

年初的行情实际上是通过阶段性的供给短缺,初步试探禽链价格的向上弹性,但并未与本轮大周期的级别符合。我们认为从三季度开启的旺季行情,将显出中下游的景气弹性拐点,驱动禽链第二阶段核心投资机会的到来。

而从整个农业板块的情况来看,重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的,注:17年商品代有3.3亿羽),仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股)、华英农业。

整体对应2017年全年动态pe仅12倍左右,空间有50%。重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、益生股份(中上游龙头标的,注:17年商品代有3.3亿羽)、民和股份(弹性最大品种),仙坛股份和华英农业(本轮下游行情的超预期弹性股)。

过往观点:《为什么当前是禽业股第二阶段买点?重点推荐中下游!》《放下误解与纠结》、《论禽业股节奏》、《两个涨停,鸡该不该追?!》、《养殖链估值方法论》、《十年一遇》、《滞胀预期下,养殖是最佳选择!》

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