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农林牧渔行业:关于农业核心投资方向(禽、动保、饲料)的跟踪!

发布时间:2016-07-11    研究机构:中泰证券

【核心观点】近期洪灾大概率催动疫情爆发,将利好动保板块;饲料板块原料压力稍缓,下游养殖盈利有望持续高位震荡,周期买点再现;养殖链整体供给受洪灾与疫情影响再度下降,其中继续坚定推荐当前禽链第二阶段机会(重点是中下游)!【最新畜禽链行业跟踪】为什么当前是禽链第二阶段买点,重点推荐中下游!一、禽链大周期级别扩大,当前已进入投资第二阶段。当前美英法(6-7月)持续爆发禽流感,预计2017年上半年开关的概率都持续降低。从目前来看,年内30万套引种量基本是上限,且益生与圣农均达到各自预期的足量,民和与仙坛更能保证量。因此从大周期角度将逐步消除市场相当部分投资者对于引种40-50万套以上的消极预期,大周期的产业空间与投资机会被放大,紧缺程度达50-70%。同时因为大规模引种的担忧年内将不复存在,阶段性影响禽链投资热情的风险被排除。

二、供需形势将加速利好,三季度中下游价格超预期,行情至少持续到18年。协会数据显示父母代在产存栏量持续上升,我们通过持续调研发现,数据因观测企业数量持续增多,同比与环比的绝对值均不具备参考性,真实情况显示父母代2季度同比基本持平,趋势并未明显上升,而其中的有效产能则更低。而草根显示即便4-5月份有部分强制换羽情况,但这批多余产能最多在7月份释放,基本从8月开始,由于淘汰加快及补苗不足,中游的实际产能有望开始持续下降。

三、当前超配禽业股,迎接年内第二波大行情。年初的行情实际上是通过阶段性的供给短缺,初步试探禽链价格的向上弹性,但并未与本轮大周期的级别符合。我们认为从三季度开启的旺季行情,将通过下游需求的驱动,以及供给的加速下滑,以中下游价格驱动投资机会。从整个农业板块的情况来看,重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的,注:17年商品代有3.3亿羽),仙坛股份(本轮下游行情的超预期弹性股)、华英农业(002321)。整体对应17年全年动态pe仅10倍左右,空间有50-70%。

【最新动保行业跟踪】洪灾催化疫情,关注底部反转疫苗板块。

本次洪灾过后按历史规律将大概率催动疫情爆发,并有望在市场采购节奏及招采资格标两方面配合下,实现市场苗及政府苗的真正放量!首先,洪灾中大量畜禽死亡并成为扩散源,动物尸体持续散毒,通过水流空气等大量扩散疫病:在洪水期溺死的畜禽可能成为传染源,把疾病传染给健康畜禽。死亡畜禽体内的大量致病微生物也会随着水流、空气到处扩散;水患污染的畜舍成为疫病的温床:发生水患后污染的畜舍和周边环境也是畜禽疫病可能暴发的主要传染源;洪灾潮湿环境使饲料易发霉变,加大发病程度:洪灾过后环境更加潮湿,饲料储存及运输过程中,受损严重、霉变增多,导致生猪提抗力差、发生各类疫病;历史上多次洪灾后的疫病爆发或疫情加剧:2006年大洪水后,各地开始爆发蓝耳病,这是最为典型的一次案例。而其他年份洪水出现后,疫情程度也会同比及环比明显加重。

其次,与年初的“寒潮疫情多而疫苗采购少”局面不同,3季度初的洪灾后疫病爆发,有望在市场采购节奏及招采资格标两方面配合下,实现市场苗及政府苗的真正放量!所以三季度疫苗板块迎来疫情强烈催化,首推疫苗弹性双雄中牧股份(国改市场化变革盘活优质产品线)+普莱柯(引领行业产品及服务更新换代),重点推荐生物股份(龙头稳增长)、海利生物(国际化浪潮下营销型企业的突变)等。

【最新饲料行业跟踪】原料压力稍缓,下游养殖盈利有望持续高位震荡,7月饲料量利齐升的大逻辑未变当前时点,我们继续强调关注抓住饲料板块三大影响指标:1)母猪存栏回升是否持续以及超预期;2)存栏总量在下半年年末是否出现趋势性拐点;3)成本端玉米、豆粕的价格趋势能否持续。

母猪存栏数据环比增长预期持续:受仔猪价格高企,母猪淘汰比例明显降低,尽管下游补栏积极性相比上轮周期表现得更为理智,预计6、7两月母猪存栏数量可能延续上半年的震荡走势,但补栏主力为规模化养殖场,从结构上带来PSY的行业平均水平略有提升,因此我们认为时滞三季度左右的生猪存栏在今年年末有望迎接拐点,带来饲料行业的持续量增。

成本端来看,玉米的跌价趋势明显,年内两道价格防线未见大幅变动,其一是进口到岸价经历过山车后回到1500左右,美国、巴西等国种植面积稳中有升,外盘玉米跌回4月起涨点,其二是主产区完全成本价1200-1300未有大幅变化;豆粕行情还将持续天气炒作,震荡加剧,国内大豆种植面积恢复性上涨,总体价格方向有待观察。

通过跟踪产业数据,我们对上半年饲料板块的业绩表现预期如下,随着大宗原材料玉米价格回落、大豆(豆粕)价格盘整,饲料下半年还将有望再续上半年的优秀表现,并在年末迎接存栏回升、全行业景气向好带来的周期红利。

【最新农产品跟踪】白糖:内外价差修复下供需缺口因进口预期减少而扩大,继续看好糖价。

外盘糖供需缺口持续,外糖18美分以上区间震荡上行,支撑内盘下半年继续走强。

(1)巴西16/17榨季、印度、泰国15/16榨季的白糖出厂成本大概是13-14美分(原糖成本在11-12美分),17-18美分和14-15美分,中国15/16榨季白糖出厂成本在37-38美分,所以外糖站在三大产区成本线上是有一定基础的。

(2)看16/17全球格局,受益糖价高位,巴西增产(市场一致预期在300-500万吨),而厄尔尼诺后遗症下,印度和泰国在4-5月播种时仍在干旱,有效种植面积影响较大,拉尼娜后期带来降雨或缓解单产压力。那么16/17年的供需缺口缩窄,预期缺口在300-400万吨。

重点推荐南宁糖业(多重资本运作开启甜蜜盛宴)、中粮屯河等。

【本周策略】关注动保底部反转机会;坚守畜禽链和后周期饲料的绝对收益,上半年至三季度50%的机会,关注猪价阶段性创新高带来的超预期机会;大宗农产品重点关注国际糖价拉动下的国内涨价行情;中长期看好种植综合服务。

【个股推荐】重点推荐禽链(圣农、民和、益生)、动保(中牧、普莱柯、海利、生物股份)、饲料(大北农、海大、禾丰、金新农、唐人神、新希望);白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份;种植链推荐隆平高科、新洋丰、史丹利、金正大、象屿。

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